首页 成功案例 产品介绍
弘信电子:巨亏之后再谋收购救场
发布日期:2022-07-24 19:46    点击次数:157

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  来源:证券市场周刊

  低价竞争过后,上市公司已经陷入亏损泥潭,此次收购同业公司能否成功非常关键。

  本刊记者  刘博/文

  2月12日,弘信电子(300657.SZ)发布收购草案三次修订稿,拟3.9亿元收购华扬电子100%股权,后者同样为FPS企业,两者业务具有较高协同性。

  根据评估报告,华扬电子股东权益评估值为3.93亿元,较合并报表账面净资产8806万元增值3.05亿元,增值率达346.30%,双方协定收购价格为3.9亿元。

  业绩承诺藏隐忧

  此次收购,弘信电子采用股份与现金结合的方式,股份发行价为12.07元/股,共计发行股份2479万股,同时拟募集配套资金不超过1.81亿元;华扬电子的股东兼董事颜永洪为上市公司的独立董事,因此本次交易构成关联交易。

  华扬电子的主业与上市公司弘信电子的主业高度相同,华扬电子FPC产品主要应用于笔记本电脑键盘、手机天线等消费电子领域。

  从业绩表现来看,2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子营收分别为2.28亿元、2.98亿元和2.59亿元,归母净利润分别为1945万元、3868万元和3644万元;扣非净利润分别为1923万元、3728万元和3601万元。报告期内,华扬电子的净利率分别为8.53%、12.98%、14.07%,这与上市公司本身的净利率形成了鲜明的反差。

  2019-2020年及2021年1-9月份,弘信电子营收分别为24.6亿元、26.37亿元和23.1亿元,净利润分别为1.71亿元、9103万元和-1.98亿元,净利率分别为6.97%、3.45%、-8.58%。

  弘信电子主营业务为挠性印制电路板(FPC)的研发、制造和销售,目前主要目标市场也是移动通讯领域。两家公司的业务高度重叠,但这两家的利润率却差别很大,主要的原因是两者的毛利率水平完全不同。2019-2020年及2021年1-9月份,弘信电子毛利率分别为15.44%、10.26%、4.18%,公司毛利率不断下降。

  而同期,标的公司主要产品背光FPC的毛利率分别为23.62%、26%和27.55%,天线FPC产品毛利率分别为23.52%、25.43%和26.25%,两者都呈现出了不断上升的发展势头。

  两家业务高度重叠的公司为何毛利率相差如此之大呢?标的公司的高毛利率又能否持续呢?

  在高毛利率的背后,标的公司也有着不小的隐忧。2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子对前五大客户的销售收入较为集中,占比分别为64.45%、60.75%和71.25%,高于大部分PCB制造企业。

  2019-2020年及2021年1-9月份,华扬电子收入分别为2.28亿元、2.98亿元、2.59亿元,期末应收账款账面价值分别为1.08亿元、1.45亿元、1.56亿元,应收账款占收入的比例分别为47.37%、48.66%、60.23%。报告期内,华扬电子的应收款规模不断走高,占比也不断提升。

  高客户占比、高应收款占比、高毛利率和低营收规模,这让华扬电子现有业绩的稳定性在不断变弱。

  此次收购交易双方约定标的公司2021年至2023年累计扣非归母净利润不低于1.23亿元,每年平均实现4100万元,而2021年1-9月份华扬电子净利润3644万元, 被嫌弃的松子可见标的公司承诺期的业绩基本没有什么增长。

  华扬电子产品主要应用于笔记本电脑键盘、手机天线等消费电子领域。从行业来看,根据国际市场研究机构Canalys数据,2020年全球笔记本出货量达到2.35亿部,市场需求巨大。

  同时,随着智能手机的不断普及,手机天线市场也将不断扩大,根据国际市场调研公司Yole Development预测,终端天线市场空间由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元,复合增速达到8.4%。随着未来5G手机的大规模普及、毫米波手机的放量,天线行业将迎来更大的增长。在这样的大背景下,华扬电子如此之低的业绩承诺令人疑惑。

  目前,华扬电子的年收入也仅为3亿元左右,如果不尽快做大规模,那么高毛利率和高盈利能力如何保持呢?低业绩承诺本身似乎要面临更大的风险。

  主业前景暗淡

  从业务结构来看,2021年上半年,公司营业收入合计为15.51亿元,其中柔性电路板收入为8.17亿元,占比为52.68%;刚挠结合板收入为1.2亿元,占比为7.74%;其他业务收入为6.14亿元,占比为39.59%。可见柔性电路板是公司最大的收入来源。

  目前,弘信电子已收购或参股4家公司,总涉及金额超过2.89亿元。而2021年半年报显示,弘信电子旗下主要子公司共有9家,其中有7家陷入亏损,包括一家新收购的企业,其中亏损最为严重的一家子公司亏损2099万元。上市公司旗下只有新收购的两家子公司实现盈利,但合计净利润仅为107万元。多家子公司亏损直接拖累了上市公司的业绩表现,2021年上半年,弘信电子业绩进一步受挫,当期营收为15.51亿元,同比增长42.66%;实现净利润为-5638万元。

  上市公司之所以亏损,主要原因是毛利率大幅下降。

  2019-2020年及2021年上半年,弘信电子毛利率分别为15.44%、10.26%、6.35%,2021年上半年的毛利率是公司10年来的最低水平,也是公司整体盈利能力的最低水平。对比来看,2021年上半年,竞争对手鹏鼎控股的毛利率是18.79%,中京电子的毛利率是20.65%,东山精密的毛利率是14.65%,景旺电子的毛利率是24.82%,崇达技术的毛利率是24.84%,毛利率均高于弘信电子。在低价竞争后,弘信电子的毛利率已经不及对手的一半。

  从规模来看,2012年中期,鹏鼎控股的营收为119.65亿元,同比增长18.29%;净利润为6.33亿元,同比增长-20.34%。中京电子的营收为13.35亿元,同比增长36.34%;净利润为9614万元,同比增长74.93%。

  同期,东山精密的营收为140.05亿元,同比增长23.5%;净利润为6.05亿元,同比增长18.25%。景旺电子的营收为43.37亿元,同比增长38.16%,净利润为4.62亿元,同比增长-3.23%。崇达技术的营收为27.15亿元,同比增长25.26%;净利润为2.45亿元,同比增长-9.04%。

  2012年中期,弘信电子营收为15.51亿元,同比增长42.66%;净利润为-5638万元,上年同期盈利189万元。

  从上半年的营收增速来看,弘信电子是最高的,但公司的规模依然是最小的之一,而且公司已经由盈利转为亏损,在比较的竞争者中是唯一出现亏损的企业。以目前公司的情况来看,低价的策略很难再为公司带来更好业绩。

  而且,根据业绩预告,2021年,弘信电子预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.95亿元至2.75亿元,扣除非经常性损益后的净利润亏损2.15亿元至3.05亿元,盈利能力进一步下滑。

  从整个行业来看,据Wind数据,PCB制造行业上市公司共计32家。2021年上半年,30家企业营收实现同比增长,而16家企业净利润同比下挫。也就是说,将近一半的企业业绩“增收不增利”。

  这说明,PCB制造行业的竞争越来越激烈,弘信电子的主业想要成功扭转并非易事。

  资金压力大增

  由于PCB制造行业竞争的不断激烈和公司毛利率的不断下滑,近年来,弘信电子的资金压力越来越大。2019-2020年及2021年前三季度,公司期末的货币资金分别为5.48亿元、9.04亿元、4.45亿元,交易性金融资产分别为2.75亿元、2.08亿元和1.85亿元,“类现金”合计分别为8.23亿元、11.13亿元和6.30亿元,而短期借款分别为2.66亿元、3.98亿元、5.11亿元,一年到期的非流动负债非别为1.91亿元、8489万元、1.64亿元,长期借款分别为8873万元、2.62亿元、3.83亿元,2020年年末和2021年三季度末还分别有4.68亿元和9846万元的应付债券,报告期末的有息负债合计分别为5.46亿元、12.13亿元和11.56亿元,呈现不断攀升的趋势。而且,2021年三季度末,公司的类现金已经不足以覆盖短期负债,公司所面临的流动性问题不容小觑。

  此外,上市公司的盈利每况愈下。2019-2020年及2021年前三季度,弘信电子营收分别为24.6亿元、26.37亿元和23.1亿元,净利润分别为1.71亿元、9103万元和-1.98亿元。

  低价竞争策略不仅仅让公司陷入亏损,而且资金压力也越来越大,已经到了难以为继的地步。从目前来看,如何扭亏似乎已经成为上市公司最为重要的问题。

  《证券市场周刊》记者已向弘信电子发去采访函,截至发稿上市公司未回复。

股民福利来了!送您十大金股!点击查看>> 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:张熠



Powered by 成都创豪机械设备有限公司 @2013-2022 RSS地图 HTML地图